调油逻辑提振(zhè一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不n)成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落(luò)地(dì)，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路径依赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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