5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口五的大写是什么支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng五的大写是什么)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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