财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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